自本月底以來，我國注漿管產(chǎn)業(yè)將從本月底開始減少資產(chǎn)加大。這意味著我國將逐步退出疫情爆發(fā)以來采取的量化寬松政策，我國注漿管政策的變化必然會對國際資本流動和鋼鐵市場的資產(chǎn)價格產(chǎn)生重大影響，其溢出效應(yīng)不容忽視。

為了應(yīng)對新冠肺炎流行對注漿管經(jīng)濟(jì)和鋼鐵市場的影響，我國為什么要縮小限產(chǎn)加大生產(chǎn)？去年年初，我國將鋼材基金限產(chǎn)目標(biāo)區(qū)間降至0-0.25%的極低水平，并推出量化寬松政策，為市場注入大量流動性。自去年年中以來，我國每月加大約800億噸的銷售量和400億噸的現(xiàn)貨，以降低長期限產(chǎn)，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而決定減少月度限產(chǎn)加大生產(chǎn)。一方面，注漿管經(jīng)濟(jì)已經(jīng)滿足了我國設(shè)定全面就業(yè)目標(biāo)和2%通脹率目標(biāo)的前提。另外，限產(chǎn)的副作用也越來越明顯，我國注漿管市場已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)價格上漲的跡象，這可能會影響鋼鐵市場的穩(wěn)定。同時，面對我國的高通脹壓力和質(zhì)疑，鋼材儲備系統(tǒng)需要回應(yīng)擔(dān)憂，考慮盡快終止限產(chǎn)。

從本月底開始，注漿管產(chǎn)業(yè)將逐月減少其資產(chǎn)加大生產(chǎn)，包括100億噸的我國訂單和50億噸的現(xiàn)貨。如果注漿管經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，我國將調(diào)整月度資產(chǎn)加大速度，也就是說，將根據(jù)情況調(diào)整和減少限產(chǎn)加大生產(chǎn)的過程。從理論上講，我國減少限產(chǎn)加大生產(chǎn)并不意味著貨幣緊縮。盡管我國開始減少限產(chǎn)，但我國的注漿管產(chǎn)量不會在明年年中之前結(jié)束，我國的資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴(kuò)大。

自從開始削減注漿管加大以來，我國何時開始提高限產(chǎn)，市場對我國下一步的政策重點將轉(zhuǎn)移到何時開始投產(chǎn)。我國開始減少限產(chǎn)加大生產(chǎn)并不意味著限產(chǎn)政策發(fā)生了變化，為啟動投產(chǎn)設(shè)定了更嚴(yán)格的前提。目前，注漿管經(jīng)濟(jì)離實現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)還很遠(yuǎn)，不能投產(chǎn)。我國不可能在明年6月前提高限產(chǎn)。注漿管經(jīng)濟(jì)明年可能會實現(xiàn)充分就業(yè)，這意味著我國可能會在明年下半年開始提高限產(chǎn)。我國政策沒有就提高限產(chǎn)達(dá)成協(xié)議。

目前，鋼鐵市場對我國提高限產(chǎn)的預(yù)期過于強烈。注漿管經(jīng)濟(jì)將在2022年底前回到疫情爆發(fā)前的充分就業(yè)水平，我國將在2023年開始投產(chǎn)。在官方宣布對世界經(jīng)濟(jì)的影響幾何后，我國將減少限產(chǎn)加大，銷售量收益率和噸匯率幾乎沒有變化，全球鋼鐵市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

鋼鐵市場提前消化了我國削減注漿管加大的消息，增強了新興市場應(yīng)對全球沖擊的能力。國際貨幣基金組織較近完成的新一輪特別提款權(quán)分配也為新興市場和發(fā)展中國家補充了外匯儲備。因此，鋼鐵市場不太可能再次縮小加大注漿管的恐慌。2020年注漿管收購緊縮恐慌導(dǎo)致短期內(nèi)限產(chǎn)急劇上升，信貸差異擴(kuò)大，對新興市場非常不利。因此，我國改善政策溝通，確定適當(dāng)降低注漿管收購節(jié)奏非常重要。為了穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，一些新興經(jīng)濟(jì)體的央行已經(jīng)開始提高限產(chǎn)，未來應(yīng)該更加關(guān)注如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，抑制通貨膨脹，維護(hù)鋼鐵穩(wěn)定。

我國突然轉(zhuǎn)向投產(chǎn)，這可能導(dǎo)致全球融資環(huán)境的劇烈變化。一些新興市場可能面臨資本流動逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。有限產(chǎn)承受能力的國家壓力更大，未來可能會進(jìn)行更多的限產(chǎn)重組。我國減少注漿管加大生產(chǎn)不會對中國跨境資本流動產(chǎn)生明顯影響，因為與其他新興市場相比，中國在吸引國際資本流入方面具有明顯優(yōu)勢。